企业融资如何进行税收筹划

2014-12-02 11:43 来源：中国会计网

融资决策是每个企业都会面临的问题，也是企业生存和发展的关键问题之一。融资决策需要考虑众多因素，税收因素是其中之一。利用不同融资方式、融资条件对税收的影响，精心设计企业融资项目，以实现企业税后利润或者股东收益最大化，是税收筹划的任务和目的。我们先举一个简单的例子来说明融资决策中税收筹划的重要性。?
　　案例1：某公司计划投资100万元生产一种新产品，在专业人员的指导下，制定了三个方案。假设公司的资本结构如下表所示，三个方案的债务利率均为10%，企业所得税税率为33%。那么，其权益资本投资利润率如下表所示：

方案项目	A	B	C
债务资本；权益资本	0：100	20：80	60：40
息税前利润(万元)	30	30	30
利率	10%	10%	10%
税前利润(万元)	30	28	24
应纳税额(万元)	9.9	9.2	7.9
税后利润(万元)	20.1	18.8	16.1
权益资本收益率	20.1%	23.5%	40.3%

　　由以上三种方案可以看出，在息税前利润和贷款利率不变的条件下，随着企业负债比例的提高，权益资本的收益率在不断增加。通过比较不同资本结构带来的权益资本收益率的不同，选择所要采取的融资组合，实现股东收益最大化。我们可以选择方案C作为该公司投资该项目的融资方案。?
　　当然，实际进行税收筹划时，所涉及的各种因素要复杂得多，下面我们进行详细分析。 ?
　　融资决策与税收筹划?
　　融资作为一项相对独立的企业活动，主要借助于因资本结构变动产生的杠杆作用对经营收益产生影响。资本结构是企业长期债务资本与权益资本之间的构成关系。企业在融资过程中应当考虑以下几个总是：融资活动对于企业资本结构的影响；资本结构的变动对于税收成本和企业利润的影响；融资方式的选择在优化资本结构和减轻税负方面对于企业和所有者税后利润最大化的影响。在市场经济体制下，企业的融资渠道主要包括从金融机构借款、从非金融机构借款、发行债券、发行股票、融资租赁、企业自我积累和企业内部集资等。不同融资方式的税收待遇及其所造成的税收负担的不同为税收筹划提供了空间。?
　　企业的融资渠道大致可以分为负债和资本金两大类，这两类融资方式的税收待遇是不同的。《企业所得税暂行条例》第六条规定：“纳税人在生产、经营期间，向金融机构借款的利息支出，按照实际发生数扣除；向非金融机构借款的利息支出，不高于按照金融机构同类、同期贷款利率计算的数额以内的部分，准予扣除。”《外商投资企业和外国企业所得税法实施细则》第二十一条规定：“企业发生与生产、经营有关的合理的借款利息，应当提供借款付息的证明文件，经当地税务机关审核同意后，准予列支。合理的借款利息，是指按不高于一般商业贷款利率计算的利息。”因此，企业通过负债的方式融资，负债的成本——借款利息可以在税前扣除，从而减轻了企业的税收负担。而另据税法规定，企业通过增加资本金的方式进行融资所支付的股息或者红利是不能在税前扣除的，因此，仅从节税的角度来讲，负债融资方式比权益融资方式更优。但由于各种融资方式还会涉及其他一些融资成本，因此，不能仅仅从税收负担角度来考虑各种融资成本的优劣。下面我们分别分析几种常见融资方式的各种成本。?
　　发行债券日渐成为大公司融资的主要方式。债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券，由企业发行的债券称为企业债券或公司债券。债券发行筹资对象广、市场大，企业比较容易找到降低融资成本、提高整体收益的方法，另外，由于债券的持有者人数众多，有利于企业利润的平均分担，避免利润过于集中所滞来的较重税收负担。?
　　企业通过自我积累方式进行筹资，所需时间较长，无法满足绝大多数企业的生产经营需要。另外，从税收的角度来看，自我积累的资金也不存在利息抵扣所得额的总是，无法享受税收优惠。再加上资金的占用和使用融为一体，企业所承担的风险比较高。?
　　向金融机构借款也是企业较常使用的融资方式，由于借款利息可以在税前扣除，因此，这一融资方式比企业自我积累资金的方式在税收待遇上要优越。?
　　发行股票是上市公司融资的选择方案之一。由于发行股票所支付的股息与红利是在税后利润中进行的，因此，无法像债券利息或借款利息那样享受税前列支的待遇。但发行股票不需偿还本金，没有债务压力，成功发行股票对于企业来讲也是一次非常好的自我宣传机会，往往会给企业带来其他方面的诸多好处。?
　　一般来讲，企业以自我积累方式筹资所承受的税收负担要重于向金融机构借款所承受的税收负担，贷款融资所承受的税收负担要重于企业间拆借所承受的税收负担，企业间借贷的税收负担要重于企业内部集资的税收负担。?
　　长期借款融资的税收筹划?
　　企业的资金来源除权益资金外，主要就是负债。负债一般包括长期负债和短期负债。长期负债融资，一方面债务利息可以抵减应税所得，减少应纳所得税额；另一方面还可通过财务杠杆作用增加权益资本收益率。假设企业负债经营，债务利息不变，当利润增加时，单位利润所负担的利息就会相对降低，从而使投资乾收益有更大幅度的提高，这种债务对投资收益的影响就是财务杠杆作用。?
　　仅从节税角度考虑，企业负债比例越大，节税效果越明显。但由于负债比例升高会影响将来的融资成本和财务风险，因此，并不是负债比例越高越好。长期负债融资的杠杆作用体现在提高权益资本的收益率以及普通股的每股收益额方面，这可以从下面的公式得以反映：?
　　权益资本收益率（税前）=息税前投资收益率+负债/权益资本（息税前投资收益率—负债成本率）?
　　因此，只要企业息税前投资收益率高于负债成本率，增加负债额度，提高负债的比例就会带来权益资本收益率提高的效应。但这种权益资本收益率提高的效应会被企业的财务风险以及融资风险成本的逐渐加大所抵消，当二者达到一个大体的平衡时，也就达到了增加负债比例的最高限额，超过这个限额，财务风险以及融资风险成本就会超过权益资本收益率提高的收益，也就会从整体上降低企业的税后利润，从而降低权益资本收益率。?
　　案例2：某股份公司的资本结构备选方案如下：（金额单位：万元）

项目	方案A	方案B	方案C	方案D	方案E
负债比率	0	1：1	2：1	3：1	4：1
负债成本率	-	6%	7%	9%	10.5%
投资收益率	10%	10%	10%	10%	10%
负债额	0	3000	4000	4500	4800
权益资本额	6000	3000	2000	1500	1200
普通股股数（万股）	60	30	20	15	12
年息税前利润额	600	600	600	600	600
减：负债利息成本	-	180	280	405	504
年税前净利	600	420	320	195	96
所得税率	33%	33%	33%	33%	33%
应纳所得税率	198	138.6	105.6	64.35	31.68
年息税后利润	402	281.4	214.4	130.65	64.32
权益资本收益率	6.7%	9.38%	10.72%	8.71%	5.36%
普通股每股收益额（元）	6.7	9.38	10.72	8.71	5.36

　　从以上五种选择方案可以看出，方案B、C、D利用了负债融资的方式，由于负债利息可以在税前扣除，因此，降低了所得税的税收负担，这三个方案的权益资本收益率和普通股每股收益额均高于完全靠权益资金融资的方案A.?
　　上述方案中，假设随着企业负债比例的不断提高，企业融资的成本也在不断提高，反映在表格中是负债成本率不断提高，这一假设是符合现实的。正是由于负债成本率的不断提高，增加的债务融资成本逐渐超过因其抵税作用带来的收益，这时，通过增加负债比例进行税收筹划的空间就走到尽头了。上述五种方案所带来的权益资本收益率和普通股每股收益额的变化充分说明了这一规律。从方案A到方案C，随着企业负债比例的不断提高，权益资本收益率和普通股每股收益额也在不断提高，说明税收效应处于明显的优势，但从方案C到方案D则出现了权益资本收益率和普通股每股收益额逐渐下降的趋势，这时起主导作用的因素已经开始向负债成本转移，债务成本抵税作用带来的收益增加效应已经受到削弱与抵消，但与完全采用股权性融资的方案相比，仍是有利可图的。但到方案E时，债务融资税收挡板作用带来的收益就完全被负债成本的增加所抵消，而且负债成本已经超过节税的效应了，因此，方案E的权益资本收益率和普通股每收益额已经低于完全不进行融资时（即方案A）的收益了，此时融资所带来的就不是收益而是成本了。?
　　这一案例再次证明了上述结论：只有当企业息税前投资收益率高于负债成本率时，增加负债比例才能提高企业的整体效益，否则，就会降低企业的整体效益。?
　　在长期借款融资的税收筹划中，借款偿还方式的不同也会导致不同的税收待遇，从而同样存在税收筹划的空间。比如某公司为了引进一条先进生产线，从银行贷款1000万元，年利率为10%，年投资收益率为18%，五年内全部还清本息。经过税收筹划，该公司可选择的方案主要有四种：（1）期末一次性还本付清；（2）每年偿还等额的本金和利息；（3）每年偿还等额的本金200万元及当期利息；（4）每年支付等额利息100万元，并在第5年末一次性还本。在以上各种不同的偿还方式下，所偿还额、总偿还额、应纳税额以及企业的整体收益均是不同的。一般来讲，第一种方案给企业带来的节税额最大，但它为企业带来的经济效益却是最差的，企业最终所获利润低，而且现金流出量大，因此是不可取的。第三种方案，尽管企业缴纳了较多的所得税，但其税后收益却是最高的，而且现金流出量也是最小的，因此，它是最优方案。第二种方案次估，它给企业带来的经济利益小于第三种方案，但大于第四种方案。长期借款融资偿还方式的一般原则是分期偿还本金和利息，尽量避免一次性偿还本金或者本金和利息。
?　融资租赁的税收筹划?
　　融资租赁的税民筹划融次租赁是是企业融资的另一种重要方式，它是通过“融物”的形式来达到融资的目的，因此，它既有租赁的一般特点，又具有融资的特点。?
　　典型的融资租赁由三方当事人和两个合同组成，即由出租人与供货人签订的购货合同和出租人与承租人签订的的租赁合同组成。在实际操作中，一般把符合下列条件之一的租赁，认定为融资租赁：（1）租赁期满，租赁物的所有以无偿转移给承租人，或者承租人有权按照象征性的低于正常价值的价格购买租赁物；（2）租赁期超过租赁物寿命的75%；（3）租金的现值不超过租赁物合理价值的90%。?
　　对于企业来讲，要引进一项新设备，主要有三种方式：自有资金购买、长期贷款购买和融资租赁。但是这三种方式所引起的净现金流量是不同的。仅从节税的角度来看，用贷款购买设备所享受的税收优惠额最大，因为这部分资金的成本月贷款利息）可以在税前列支，而且自有资金购买设备就不能享受税前列支的待遇，因此所获得的税收优惠是最小的。但是从税后现金流出量现值来看，融资租赁所获得的利益是最大的，用贷款购买设备次之，用自有资金购买设备是最差的方案。?
　　除了典型的融资租赁方式以外，企业在税收筹划时还可以考虑一些特殊的融资租赁方式。特殊的融资租赁是在典型的融资租赁的基础上演变而来的，比如转租赁、回租赁、卖方租赁、营业合成租赁、项目融资租赁、综合租赁和杠杆租赁等等。其中，杠杆租赁在国际经济活动中应用最为普遍。?
　　杠杆租赁，是指租赁物购置成本的小部分（一般为20%～40%）由出租人出资，大部分（一般为60%～80%）由银行等金融机构提供贷款的一种租赁方式。20世纪60年代以来，西方许多国家为了鼓励设备投资，给予设备购买人投资抵扣、加速折旧等税收优惠。对于出租人而言，采用杠杆租赁，既可以获得贷款人的信贷支持，又可以离有税收优惠待遇；对贷款人而言，其收回贷款的权利优先出租人取得租金的权利，面明有租赁物作为担保，因此，贷款风险大大降低；对于承租人而言，由于出租人和贷款人都可以获得较普通租赁和贷款较高的利润，因此，它们往往将这部分收益通过降低租金的方式部分转移给承租人，这样，承租人也就获得了利益。正由于杠杆租赁具有诸多优势，才得以在国际租赁市场上迅速推广。因内企业也可以借鉴这种融资方式，以获得最佳的融资收益。