投资决策中的税收筹划——投资决策中税收筹划方法与运用（二）

二、投资决策中税收筹划案例

　　（一）投资方案选择中的税收筹划

　　资料：上海某纺织印染厂2001年将1200000元更新改造资金全部用于购置生产设备，扩大生产规模，该厂分织布、纺布、印染三个车间，主要生产设备为织布机、纺纱机和印染机三大类。收集到的资料如下：

（1）棉布、棉纱、印染布市场销路好，供不应求。

（2）棉纱主要销售国内。由于全国纺纱能力低于织布能力，所以，棉纱价格逐年看涨。同时，棉花的价格上涨也很快，纺织厂普遍改用化纤原料，以降低生产成本；棉布全部销往东欧，外汇价格看好，但产品质量要求高；印染目前在美国很畅销，但市场有个稳定的征兆。

（3）三种设备都可以买到，但都是议价。为创造最佳经济效益，厂部召开投资决策会议，研究添置何种设备为最优。会上提出三种投资方案：A方案为添置纺纱机，B方案为添置织布机，C方案为添置印染机。投资额都为1200000元，设备使用年限分别为4年、5年和6年。设备报废时无残值，用年限法折旧。三种方案各年净利润及初始投资见表2.

　　要求用静态法和动态法评价（i为10％）三种方案的优劣。

表2 方案净利润及初始投资表 单位：万元

年 份
项 目 1 2 3 4 5 6 7
方案A
初始投资 120
税后净利润 24 4 6 8
折旧额 30 30 30 30
方案B
初始投资 120
税后利润 10 8 6 4 2
折旧额 24 24 24 24 24
方案C
初始投资 120
税后净利润 2 2 4 6 8 10
折旧额 20 20 20 20 20 20
　　从表2可看出三种方案的现金流入量存在差异。A方案是起伏状态，B方案是递减状态，C方案是递增状态。等量的投资，效果截然不同。

　　静态指标计算与分析：

　　（1）投资净利润率。

　　A方案年平均净利润＝（24＋4＋6＋8）／4＝10.5（万元）

　　投资净利润率＝10.5／120×100％＝8.75％

　　B方案年平均净利润＝（10＋8＋6＋4＋2）／5＝6（万元）

　　投资净利润率＝6／120×100％＝5％

　　C方案年平均净利润＝（2＋2＋4＋6＋8＋10）／6＝5.33（万元）

　　投资净利润率＝5.33／120×100％＝4.44％

　　方案A的投资净利润率最高。

　　（2）静态投资回收期（含建设期）。

　　方案A为3.88年，方案B为4.86年，方案C为5.93年，具体计算见表3、4、4.方案A的投资回收期最短。

　　动态指标计算与分析：

　　（1）净现值。

　　方案A、B、C的净现值分别为：9.24万元，－4.42万元，－10.64万元。只有方案A能满足要求。

　　（2）现值指数。

　　方案A、B、C的现值指数分别为：0.086，－0.04.－0.10.只有方案A为正数。

　　（3）内部收益率。

　　方案A、B、C的内部收益率分别为：14.26％，8.50％，7.85％。只有方案A能满足行业基准收益率的要求。

　　（4）动态投资回收期（含建设期）。

　　方案A投资回收期为4.61年，小于行业基准投资回收期（5年），方案B、C均不能满足行业基准投资回收期的要求。

　　以上各项指标计算详见表3、4、5.

表3 A方案现金流量表 单位：万元

年 份
项 目 1 2 3 4 5
现金净流入 －120 54 34 36 38
初始投资 120
税后净利润 24 4 6 8
折旧额 30 30 30 30
累计净现金流量 －120 －66 －32 4 42
现值系数(i＝10％) 0．909 0．826 0．751 0．683 0．621
净现值 －109．08 44．6 25．53 24．59 23．6
累计净现值 －109．08－64．48－38．95 －14．36 9．24

　　计算指标：净现值－9.24万元 现值指数＝0.086 内部收益率＝14.26％

投资回收期（静态）＝3.88年 投资回收期（动态）＝4.61年

表4 B方案现金流量表 单位：万元

年 份
项 目 1 2 3 4 5 6
现金净流入 －120 34 32 30 28 26
初始投资 120
税后净利润 10 8 6 4 2
折旧额 24 24 24 24 24
累计净现金流量 －120 －86 －54 －24 4 30
现值系数(i＝10％) 0．909 0．826 0．751 0．683 0．621 0．564
净现值 －109．08 28．08 24．02 20．5 17．38 14．66
累计净现值 －109．08 －81 －56．96 －36．46 －19．08 －4．42

　　计算指标：净现值＝－4.42万元 现值指数＝－0.04

　　内部收益率＝8.50％

　　投资回收期（静态）＝4.86年 投资回收期（动态）＝6年以上

　　综合以上分析可以看出，三个方案比较结果，方案A是最优的，也只有方案A是可行的，因此，应选择方案A做出投资决策，即决定购置纺纱机。

表5 C方案现金流量表 单位：万元

年 份 1 2 3 4 5 6

7
项 目
现金净流入 －120 22 22 24 26 28

30
初始投资 120
税后净利润 2 2 4 6 8

10
折旧额 20 20 20 20 20

20
累计净现金流量 －120 －98 －76 －52 －26 2